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《中国经济周刊》首席评论员 钮文新
从总体看，央行副行长刘国强给出的货币政策信息是积极的。比如，面对当前经济的“三重压力”，刘国强简要论述了“稳与进”的辩证关系，确立了“以进促稳”的总体思路。在此基础上，刘国强介绍未来的货币政策要“充足发力、精准发力、靠前发力”，并实现“保持总量稳定增长，促进结构稳步优化，推动企业融资成本稳中有降。再比如，在谈到“充足发力”的内涵时，刘国强指出：充足发力就是“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”。
在市场预期管理方面，刘国强罕见强调：要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切，不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就“哀莫大于心死”，后面的事就难办了。所以不能拖，要走在前面，及时回应市场的普遍关切。
这些提法和论述都引起了金融市场人士的高度关注，并给予积极评价。但是，偏偏就有人抓住一句“降准空间变小了”大做文章，说这是央行对未来货币政策空间的表态，说明中国货币政策依然“以稳为主”。一位自称“证券企业证券投资顾问”的人甚至解读说：法定存准率虽然还有下降空间，但恐怕只有在“极端情况”下才会使用。什么是他理解的“极端情况”？大面积的经济危机。
这是否属于“正面信息负面解读”？同样的事情绝非偶然，而是伴随每次货币政策出台。比如降准，立即有人质疑“还有多大降准空间”；降息，立即就有人声称“幅度有限”；只要央行说一句稳健、不搞大水漫灌，立即就有人说“这是收紧信号”。从观察看，这样的说法往往都会对股市产生消极影响，让货币政策大打折扣，很有点“废掉央行武功”的味道。
可以肯定地说：法定存准率越靠近零，降准空间就会越小。对需要保持一定比例法定存款准备金的中国而言，每次降准都将压缩继续降准的空间，这事显而易见。所以关键在于：仍然还有一定的降准空间。正如刘国强所言：“我们可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用。”
为什么不在乎99%的大方向，而只在乎1%的细节？站在股市的角度，我们必须看到中国股市散户为主。多年的主观经验告诉他们，往往因为对貌似小问题（细节）的忽视，而使之损失惨重。所以，他们对政策1%的关注甚至胜过99%，而一些别有用心之人也恰恰是利用这一特点，把自己包装得十分神秘，有时候反而会更加有效地影响股市。
当然，还有个问题不得不提示一下。央行官员面对公众讲话，尤其是在关键时点对重要政策的解释，千万要格外小心，切忌授人以柄，给人留下“负面解读政策”的话茬。比如这次新闻发布会上，央行传达的信号是要“把货币政策工具箱开得再大一些”，“在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳”，这是主体，但一句无碍大局的“降准空间变小了”的字眼儿，就让别有用心者有了借题发挥的把柄。
同样的事情还发生在2020年初。当时，新冠疫情初露肆虐迹象，基于疫情可能给中国经济带来巨大消极影响的判断，央行决定1月6日降准0.5百分点。1月16日，同样是国新办新闻发布会，央行货币政策司司长孙国峰对降准给了这样一番解释：发达国家经济体法定存款准备金率低，但超额存款准备金率高，所以相比之下，我国总存款准备金率比较低。他还说：存款准备金率具有维护金融稳定、抵御金融风险的作用，当前维持一定水平的存款准备金率是有必要的，我国法定存款准备金率目前处于适度水平。当然，根据宏观调控需要，进一步降准也存在一定空间，但这个空间是有限的。
孙司长的这番话当时也引起了市场热议，而各路分析中，更是不乏消极解读，认为未来央行不会继续使用降准工具。从股市表现看，这样的说法，确实让政策效果打了一定的折扣。
其实，把“法定存准率”和“超额存准率”混为一谈并不合适。因为，法定存准率高或上升意味着货币紧缩，超额存准率高或上升意味着货币宽松，二者完全不可同日而语。所以两个国家“法定存准率+超额存准率”——总准备金率大致相等，其货币松紧的内涵可能截然相反。所以，用总准备金率是否大致相等去评价货币收紧程度是否适宜，值得商圈。再有，在强调中国货币政策“以我为主”的独立性时，可能不宜过多强调我们与它国的数据比较，这很容易让我们失去对货币政策是否适宜的独立判断。
诚恳地提些意见，绝非否定功绩。这些年，央行为支持实体经济创建了许多新工具，比如基础货币的定向投放，以MLF管理一年期利率，而且坚持“收短放长”的货币操作，倡导更加从善如流的工作作风等等，这些全都可圈可点。但是，我们确需更多放弃一点“学究气”。货币政策制定与实施的过程是一个“艺术”的过程，它的重点并不只是在于“降准释放多少长期流动性”的计算，也不只是在于“降息减少多少融资成本”的算计，而更在于我们必须借助这样的表达引导市场预期，引导 社会 资金更多流向股权投资、流向实体经济。
我们一直在说：中国货币政策空间远远大于世界其它主要国家，事实也是如此。所以，面对未来“降准”空间的提问，我们完全可以用“中国货币政策空间很大，完全有能力促进经济 健康 发展“这样的表达加以应对，而没必要只是纠结于具体数据是多是少。
责编：姚坤
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为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。
中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问
1、此次降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？
答：稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不搞大水漫灌，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
2、此次降准的考虑是什么？
答：此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。
3、此次降准释放多少资金？
答：此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，同时考虑到参加普惠金融定向降准考核的大多数金融机构都达到了支农支小（含个体工商户）等考核标准，政策目标已实现，有关金融机构统一执行最优惠档存款准备金率，这样此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。
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